关键词：组织观念
中心提示：
公司百货事务稳健增加，东方商城出资收益是一大亮点。地产事务将迎来爆发性增加，2011年或是出资切入点。此外，医药事务增加或超预期。
估计公司2010-2012年每股收益别离为0.26元、0.55元、1.49元，保持“增持”评级。
出资危险：房地产施工进程的不确定性；大股东重组开展低于预期。
百货事务稳健增加
600682 南京新百现运营百货新百本店和芜湖新百两家门店，2009年运营收入别离为13和5.2亿。其间新百本店为主力门店，2010年上半年运营收入7.34亿，占公司运营收入94.5%，因为新百本店4月起进行装饰调整，因而估计全年本店运营增速5%左右，根本与上一年相等。而芜湖新百估计年末将计入兼并报表，未来定坐落高端时尚品牌，下一年将根本扭亏为盈。此外，现在由金鹰保管的东方商城本年因税案问题补偿未分配赢利，奉献赢利或许性较小，但该门店地理位置优胜，成绩奉献潜力较大，估计自2011年将每年至少奉献2000元出资收益。
地产事务爆发性增加
现在公司地产事务中主楼物业项目已开端招租，咱们给予2010-2012年别离10%、30%、40%的租借率，估计3年别离奉献每股收益-0.01元、0.03元、0.06元。因为金融危机影响，公司主楼物业租借项目奉献赢利进展比预期略低，但对盈余趋势咱们仍持活跃达观情绪。此外，河西约50万平米和盐城约18.6万平米两大地产项目现在已根本理顺前史遗留问题，假如2011年能顺畅开工而2012年房地产收入逐步承认，两项目合计运营收入和净赢利将到达70-80亿以及15亿左右，因而2012年或迎来成绩爆发性增加。
医药事务或超预期
南京新百药业有限公司现在最主要的产品为复方骨肽注射液，骨肽注射液，胰岛素注射液等。其间肝素钠出售经过前几年的研讨和探究，该事务开端老练，估计全年医药产品出售增速将超越45%，而未来几年出售仍能有较高增加。医药事务未来开展重点是新品开发和结尾络营销，咱们估计该事务2010-2012年别离奉献每股收益0.05元、0.07元、0.08元。鉴于公司主营事务仍为百货和地产，未来不扫除该板块剥离或许。
此外，公司现在参股3204万股南京证券股权，初始出资本钱1.07亿，折合每股价格3.35元。2010年6月19日，公司公告南京证券1404万股股权受让权力的挂牌转让信息，挂牌底价不低于6.06元/股。假定南京证券股权以最低价6.06元/股出售，出资收益于2011年完成，则出售南京证券出资收益扣税后约一次性奉献当年每股收益0.18元。
盈余猜测与评级
咱们信任“百货+商业地产”双翼未来超预期的体现才是公司出资价值地点。未来百货事务或许仍由公司本身运营开展，跟着主楼门店装饰结束以及东方商城未来奉献的出资收益，百货事务信任仍有较大改进空间。而现在被市场所忽视的“不确定”地产项目信任在2012年也将有超预期的成绩爆发性拐点，此外公司医药事务增速可观也是一大亮点。
咱们调整公司2010-2012年每股盈余猜测别离至0.26元、0.55元、1.49元，给予六个月目标价11.48元，其间商业、医药、地产每股收益别离对应2011年30、35、15倍市盈率。鉴于地产施工进程不确定性，现在仍保持“增持”评级。公司归于“时刻换空间”的战略性种类，2011年中旬或是买入的最佳切入点。
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