2020年5月底至2021年1月初，人民币兑美元汇率增值约9%。这一方面是受美元走弱影响，2020年5月以来美元指数下滑约10%;另一方面是因为我国首先操控疫情、首先重启经济、首先进入复苏轨迹。2021年，因美元将继续价值降低、我国经济继续复苏，部分商场组织估计人民币汇率将升至6、乃至升破6，但本文以为2021年人民币增值压力将逐步缓解，人民币仍将在合理均衡水平上坚持根本安稳。
一是美国经济或许呈现微弱复苏，美元价值降低起伏或不及预期。2021年，疫苗接种、财务影响落地和钱银宽松继续或许加速美国经济复苏，美元价值降低起伏将不及早年。美联储敞开超宽松钱银方针是此轮美元价值降低的首要原因，美国深陷疫情、经济复苏落后于其他首要起到了助推作用。在美联储前三轮量化宽松期间，美国根本面欠佳，美元指数最低贬至73。此次美国经济复苏气势相对明亮。2020年四季度，疫情继续分散，美国累计确诊人数超越2020万人，但美国经济数据保持稳健，赋闲率由9月的7.8%回落至6.7%，国债隐含通胀预期上升至2%。美国等兴旺是第一批接种新冠肺炎疫苗的。疫情迸发前美国经济根本面杰出、赋闲率创前史新低，假如疫苗作用佳，美国有或许引领全球需求上升。特朗普已签署9000亿美元的财务支出法案，民主党夺得两院，拜登上台或许出台更大规划的财务影响方针。均匀通胀方针制的施行拉长了美联储零利率的继续时间，在完成通胀和工作的两层方针之前，美联储将保持零利率和至少每月1200亿美元的财物购买规划。在疫苗、财务和钱银的多重推进下，美国经济或许加速复苏、与其他经济体的根本面差异将收窄，通胀预期上升，美元价值降低起伏或许不及预期。
二是中美利差或收窄，商场和监管等多重要素推进本钱双向活动，缓解人民币单边增值压力。2021年首要兴旺经济体央行钱银继续宽松，保持零利率或负利率方针，估计将向全球金融商场累计供给6-7万亿美元活动性。支撑人民币大幅增值的观念以为，在海外零利率且活动性众多的布景下，我国十年期国债收益率仍然保持在3%以上，我国经济继续复苏、无风险利率将继续抬升，很多本钱将流入我国，推进人民币汇率增值。但值得注意的是，中美利差已在收窄，本钱或许回流美国。美国经济复苏、通胀预期上升也在推进美国国债收益率上升。2021年1月初，十年期美国国债收益率已上升至1%以上。一起，国债是境外投资者首要持有的我国财物，外资持有我国债规划已达我国债存量的8%，很多本钱继续流入也或许相对压低国内利率，中美利差已呈现见顶收窄趋势。2021年1月上旬，中美利差（十年期国债）为2%，较2020年11月已下降40-50bp。此外，我国金融办理部门也正在经过跨境本钱活动的微观审慎办理活跃引导资金走出去。以上要素均会促进本钱双向活动，缓解人民币单边过快增值的压力。
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