天相投顾10日发布出资陈述，调低顺鑫农业（000860.sz）出资评级至“增持”。
公司2008年年报显现，公司全年完成经营收入51.76亿元，同比添加14.47%；经营赢利3.05亿元，同比添加40.79%；归属于母公司所有者的净赢利2.21亿元，同比添加50.13%；根本每股收益0.50元；分配预案：每10股派现金盈余1元（含税）。天相投顾具体分析如下：
1.2008年，公司白酒出售收入同比添加73.33%，收入占比为21%；种猪出售收入同比添加91.03%，收入占比约为2%。在这两项收入大幅添加的带动下，加上猪肉事务收入同比也添加4.96%（收入占比为59%），公司08年全年收入得以同比添加14.5%。
2. 公司净赢利增速高于收入的原因主要有：（1）由于低毛利率的猪肉事务收入增速（4.96%）远低于其他高毛利率事务的增速，公司归纳毛利率提高了2.37个百分点，至20.51%；（2）公司陈述期内获得出资收益2,867万元（其间，出售空港股份股权的出资收益为2,825万元），这部分收益对净赢利的奉献为10%左右；（3）由于税率由33%调至25%，公司实践所得税率下降了2个百分点。
3.公司猪肉事务08年屠宰量仅为204万头，同比削减91万头，降幅超出天相投顾的预期。天相投顾以为屠宰量的大幅削减或许是公司为保住赢利率而采纳的自动办法，在屠宰量大幅削减的情况下，收入仍略有添加的重要原因是熟肉制品的出售添加，天相投顾估量08年熟肉制品的销量约为1万吨。天相投顾以为，09年前三季度猪肉价格仍将处于下降通道，公司09年生猪屠宰数量难以大幅上升，09年公司猪肉事务的添加要害仍在于持续提高产品结构。
4.公司白酒事务2008年完成了量价齐升（销量添加约70%，收入添加73.33%），其间，高级白酒的收入占比提高了5个百分点，至57%。天相投顾以为，由于公司白酒事务（1）以低端酒为主，低端酒销量占比约为90%；（2）中心商场在北京，北京商场的出售占比约为70%，白酒销量09年仍能坚持8%-10%的添加。但公司或许会放缓产品升级进程， 09年白酒事务将完成量增价稳的局势。别的，公司2008年12月使用1.25亿元向顺鑫集团收买了宁城老窖的白酒财物，顺鑫宁城的产能约有5万吨，经过公司商场运作，顺鑫宁城白酒的成绩奉献有望进一步提高。
5.天相投顾以为跟着宏观经济回暖，公司2010年的成绩有望完成高添加。这是由于：（1）花卉物流项目下一年将奉献成绩。天相投顾暂时估计2010年将奉献净赢利5,000万元（公司公告为1亿元）；（2）白酒需求上升，公司将进一步实施白酒产品升级；（3）房地产事务收入将大幅开释。
6.天相投顾对公司的盈余猜测进行了调整，调低了公司2009-2010年的EPS，调整后的EPS分别为为0.40元和0.66元，以最新收盘价12.8元核算，对应的动态市盈率分别为32X和19X。天相投顾以为公司中心事务仍具有较高的成长性，但考虑到2009年公司成绩同比会有所缩短，天相投顾调低公司的出资评级至“增持”。
7.危险提示。（1）公司财物负债率上升或许带来的财政危险；（2）公司对宁城老窖白酒财物的整合若失利带来的危险；（3）房地产商场的回暖时刻对公司房地产结算收入会发生较大影响；（4）花博会项目转做他用，或实践收益低于天相投顾预期的危险。
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