盈余猜测和出资评级。立昂微是国内罕见的具有半导体硅片及芯片制作才能的完好工业渠道，主要产品包含硅研磨片、抛光片、外延片以及肖特基二极管器材和芯片等。咱们以为国内半导体硅片及功率器材下流商场空间宽广，国产化需求火急，公司产品竞赛力强，经过继续内生外延开展，发挥工业笔直整合优势，继续拓展事务鸿沟，有望接受国产化需求完成快速兴起，咱们保持盈余猜测不变，估计公司2020-2022 年公司完成归母净利润分别为2.02/2.93/3.92 亿元，对应EPS分别为0.50/0.73/0.98 元/股，对应当时PE 估值分别为195/135/101倍，保持“买入”评级。
出资关键：
半导体硅片为半导体制作中心资料，国内供需不平衡大尺度代替空间宽广。硅片为半导体制作中心资料，全体占半导体制作资料份额约四成，2019 年全球半导体硅片商场规模达112 亿美元，2009-2019 年CAGR 为5.27%。从工业开展趋势来看，切开功率及本钱优势驱动硅片大尺度化，12 寸硅片2019 年占比70%，8 寸硅片占比23%，6 寸及以下硅片占6%。从国内硅片商场来看，国内供需不平衡衡。从需求端来看，获益于下流晶圆厂扩产潮，国内半导体硅片商场迎来快速增长，依据SEMI 计算，2018 年我国半导体硅片商场需求为172 亿元，2014-2018 年CAGR 近17%，国内半导体硅片商场全球占比超20%；从供应端来看，6 寸硅片国产化率超50%，8 寸国产化率约10%，12 寸国产化率小于1%，全体出现小尺度日渐国产代替、中大尺度依靠进口的局势。从竞赛格式看，硅片长时间由海外厂商独占，CR5 超90%，其间日本信越和胜高占有半壁河山，以沪硅工业、中环股份、立昂微等为代表的国内厂商日渐兴起。现在金瑞泓、沪硅工业、中环股份等国产厂商均具有8 英寸硅片生产才能，并相继完成完成12 英寸硅片的打破，但全体商场份额均缺乏3%，国产代替空间宽广。
下流景气需求+国产代替驱动职业开展，功率器材国产厂商迎来开展良机。功率半导体是电子设备电能转化与电路操控的中心，下流使用广泛。Yole 数据显现，2019 年全球功率器材商场规模约175 亿美元，其间MOSFET 占比超四成，是功率器材的最主要构成。获益于新能源轿车、5G 基站、变频家电等下流需求微弱，叠加“新基建”、第三代半导体等方针全力助推，快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器材的需求也快速扩张，功率器材迎来景气周期，我国工业信息估计2023 年全球功率器材商场规模将达222 亿美元，2019-2023 年CAGR 为6%。从竞赛格式看，职业龙头为英飞凌、意法半导体等欧美大厂，CR5 超六成，现在我国功率半导体商场约占全球四成，大陆厂商以二极管、中低压MOSFET、晶闸管等产品为主，全体出现中高端产品供应缺乏、约多半依靠进口的态势，国产代替机会明晰。
工业链一体化优势显着，技能研制/产品/客户优势共筑强壮竞赛壁垒，短中长时间生长逻辑明晰。立昂微是国内罕见的具有硅资料及芯片制作才能的完好工业渠道，主要产品横跨半导体硅片（包含研磨片、抛光片、外延片等）及功率器材两大细分赛道，一起布局砷化镓射频芯片范畴。
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