公司多品牌矩阵成型,线上快速添加,线下继续复苏,保持“增持”评级。公司加强门店质量管理,优化途径结构,新品牌快速生长,树立完好的的品牌矩阵。
考虑到公司出售逐渐回暖,隆冬催化四季度旺季,上调20-22 年盈余猜测,估计20-22 年完结归母净利润4.2/4.4/5.1(原为2.7/3.1/3.7 亿元),对应PE 分别为16/15/13 倍,保持“增持”评级。
出资关键:
公司发布2020 年三季报,前三季度净利润下降27.6%,契合预期。1)前三季度营收降幅收窄至-13.0%。2020 年前三季度完结收入17.6 亿元,同比下降13.0%,完结归母净利润2.8 亿元,同比下降27.6%;扣非净利润6094 万元,同比下降-73.6%,契合预期。2)20Q3 出售继续复苏。20Q3 完结收入6.4 亿元,同比下降4.9%,完结归母净利润7010 万元,同比添加25.5%,扣非净利润615万元,同比下降82.7%。Q3 零售复苏加速,估计Q4 营收有望康复正添加。
毛利率提高,期间费用率上行,现金流改进显着。1)2020 年前三季度毛利率提高。20 年前三季度毛利率同比添加2.4pct 至59.3%,出售费用率同比添加4.3pct至33.6%,管理费用率(含研制费用)同比添加2.4pct 至10.9%。跟着费用率提高,前三季度净利率同比下降3.4pct 至15.0%。2)经营性现金流净额同比添加57.7%。2020 年前三季度公司计提财物减值丢失1.5 亿元,存货较年头削减5521 万元至8.7 亿元,应收账款较年头削减1331 万元至1.7 亿元,经营性现金流净额较去年同期添加57.7%至1.3 亿元。
门店结构逐渐优化,线上事务快速开展。2020 前三季度公司净关店187 家至2745家,其间直营门店净关店47 家,加盟门店净关店140。1)门店结构调整。九牧王主品牌门店数量削减149 家,ZIOZIA 与FUN 品牌门店数量根本安稳;均匀店肆面积由112 平方米添加到116 平方米。2)品牌盈余体现分解。前三季度九牧王营收14.5 亿元,同比下降14.8%;FUN 品牌营收2.0 亿元,同比添加8.4%;ZIOZIA 品牌营收6314 万元,同比添加5%;其他品牌营收1484 万元,同比下降43.3%。3)线下逐渐回暖,线上提速添加。前三季度完结线上出售2.6 亿元,同比添加33.4%,占总收入份额上升5.2pct 至15.0%,一起线下零售逐渐康复,前三季度收入14.7 亿元,同比降幅收窄至17.4%。
三大战略布局,加强品牌影响力。1)品牌营销:公司与全球最大的电梯媒体集团分众传媒达到亿元级战略协作,凭借其渠道强势引爆干流人群,激活品牌认知。2)研制规划:公司与法国新锐规划天才、前杰尼亚规划师Louis-Gabriel Nouchi完结签约,以更为年青时髦的规划,触达干流人群,满意差异化需求。3)面料遴选:公司与曾服务于Zegna、Armani、Hugo Boss、Gucci、Burberry、Chanel等世界大牌的五大世界闻名面料供货商树立协作,为品牌注入新的基因与生命力。
危险提示:若新式冠状病毒感染肺炎疫情继续时间长,零售不及预期。
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