咱们估计，旧城改造项目的获取将添加云南城投（600239）每股NAV（净资产价值）3.0元，使得公司2009年预期NAV到达21.5元。估计公司2010年、2011年将别离完成净利润15.48亿元和16.37亿元，每股EPS为2.44元和2.58元，对应PE为10倍和9.7倍，远低于职业均匀估值。给予公司6个月内39元的目标价，保持"强烈推荐"的出资评级。
旧城改造项目获取加快
3月6日公司公告称，获取盘龙区3个旧城改造项目，触及8个自然村和社区，总占地规划超越2700亩，按均匀容积率2.0测算，建面到达361万平米，权益储藏添加255万平米，较原有储藏暴增163%，使得公司总储藏到达411万平米。
咱们以为，项目获取时刻以及规划远超商场预期。旧改是公司三大主业之一，现有项目虽少但未来潜力巨大。
旧城改造项目之一：上坝片区，添加权益储藏约63.19万平米。该项目坐落盘龙区北部山水新城规划，触及上坝村、回龙村及竹园村3个小组，占地面积790亩，拆迁改造总出资约为人民币12.5亿元，由上市公司控股子公司盘龙区城中村改造置业有限公司（控股60%）担任改造。假如按2.0容积率测算，公司将取得权益储藏建面约63.19万平米。按未来价格约5000元/平米核算，将总计给公司奉献净利润约4.7亿元。
旧城改造项目之二：宝云社区，具体规划待清晰。公司公告称将与云南俊发房地产有限责任公司一起出资建立云南俊发宝云有限责任公司，对盘龙区宝云社区规划内的城中村项目进行协作，上市公司持股40%。因为上市公司并未发布更为具体的数据，该社区旧改规划还有待进一步清晰。
旧城改造项目之三：中坝村区域，添加权益储藏192万平米。该项目触及雨树村、中坝村、张家寺村和郑家村共4个村落，项目总用地规划约1920亩，土地开发收拾总出资约人民币23亿元，由上市公司控股子公司云南城投龙瑞房地产开发有限责任公司（控股75%）担任开发。按2.0容积率测算，公司新增权益土地储藏192万平米。估计该项目可为公司奉献净利润约14.4亿元。
在现有旧改形式下，公司获取上述项目二级开发概率大。公司公告称上述项目拆迁和平坦结束之后的净地将进入招拍挂程序，存在公司不能顺畅摘牌的危险。事实上依据全国现在旧改的通行做法，一级开发商取得项目的一、二级联动基本上是能够确认的。
大股东供给刚强后台
尽管公司资金链趋于严重，但大股东城投集团供给刚强后台。三季报显现公司账面现金约34亿元，但存在扣除预收账款后的短期负债近20亿元，而滇池一级开发的本钱迟迟未回收且仍在不断投入，以及近期获取了两幅土地储藏尚有超越5亿元需求付出，公司资金链现已趋于严重。
3月6日发布的3个旧改项目，总拆迁、平坦出资估计将超越40亿。假如没有快速的融资途径，公司后期运营将难以为继。公司6日公告称将直接向大股东云投集团告贷不超越15亿元，一起大股东还供给连带责任担保向银行省分行和兴业银行昆明支行别离请求100亿和80亿的信贷额度，估计获批的概率非常大。
事实上，作为城投集团着力打造的投融资渠道，不论是在事务仍是在融资上，城投集团都给予了上市公司大力的、继续的支撑，这很好地奠定了上市公司后期仍将超常规开展的柱石。
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