要害词：买入评级 明日暴升股
中心提示：组织内参强推买入15只明日暴升股（7月19日）
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中报成绩略高于咱们此前预期。公司2011 年上半年完成经营收入12.3 亿元，同比添加24.2%，经营赢利1.8亿元，同比下降8.1%，归属母公司净赢利1.74 亿元，同比添加26.6%。全面摊薄EPS0.57 元，略高于咱们中报前瞻中的预期0.54 元。
酵母产销规划持续扩张，但出口收入增速放缓。公司现有酵母产能11 万吨，估量上半年酵母产品销量5 万吨，同比添加17%，完成出售收入11.3 亿元，同比添加21.4%，其间，国内收入添加30.7%；国外出售收入4.6 亿元，同比添加15.3%，增速有所放缓。咱们以为公司依托现有国外大经销商进行商场拓宽已遇瓶颈，未来仅能完成职业天然添加的速度，若从头完成快速添加必要加强对国外商场的途径浸透并添加相应技能服务人员。现在公司高管及出售团队已着手构建国外营销系统。
糖蜜价格上涨致归纳毛利率同比下滑 4.2%。2010/2011 制糖期公司糖蜜收购价格在1200-1300 元/吨，同比上涨20%左右，因为公司存货本钱选用先进先出法，上半年糖蜜本钱压力持续上升，上半年公司归纳毛利率31.8%，同比下滑4.2 个百分点，其间二季度毛利率31.4%，同比下滑5.1 个百分点，较一季度环比下滑0.8 个百分点。毛利率同比大幅下滑是经营赢利呈现同比下降的要害原因。
最坏时期已过，三季度盈余拐点将现。①食物添加剂风云长时间利好发酵职业龙头。上半年食物添加剂风云对酵母短期需求构成负面影响，咱们估量公司4 月份出售收入不到1.5 亿元，但严查食物添加剂也促进大型食物企业愈加重视食物安全，收购标准的添加剂产品，5 月份酵母产品需求上升，估量公司完成出售收入1.8 亿元，6 月份收入超越3 亿元；一起，公司酵母味素销量快速添加，估量上半年销量为1 万吨左右。②糖蜜本钱压力减缓，毛利率有望环比上升。现在世界糖蜜到港价低于国内价格10%左右，且公司已争取到必定进口配额，下半年公司可通过进口糖蜜缓解本钱压力；二季度国内糖蜜价格已企稳，如若糖蜜价格持续上涨下半年公司或将择机涨价。咱们估量本钱压力缓解和高毛利率产品占比提高将推进三季度归纳毛利率环比上升，同比相等。
保持“买入”评级。估量2011 年公司酵母系列产品总产能到达13 万吨以上，2012 年产能达18.5 万吨、年末德宏州2 万吨酵母投产)，新项目投产为公司未来两年成绩持续添加奠定产能根底。估量11-13 年 EPS 分别为1.19/1.52/1.99 元,当时股价对应11-13 年PE30/23/18 倍，公司季度盈余低点已现，下半年毛利率有望好转，且三季度增发询价发动有助于投资者进一步了解公司长时间生长逻辑，保持“买入”评级。1
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